尽管欧洲央行（ECB）内部利率政策分歧明显增加，但投行专家认为，5月欧洲央行仍会继续加息，加息幅度或降至25个基点的可能性最大。利率决策不仅取决于通胀数据，也在很大程度上受到信贷状况的影响。

20日公布的欧洲央行3月货币政策会议纪要表明，除非情况显著恶化，否则金融市场的紧张局势不太可能从根本上改变欧洲央行理事会对通胀前景的评估，即核心通胀仍在上升，高通胀有可能变得更加持久。

虽然这意味着欧洲央行内部支持进一步加息的决策者仍可能占据大多数，但其内部的分歧却在明显加大。这份纪要显示，3月会议时已经有成员提出应暂停加息，等到金融市场紧张局面消退后再加息，并在5月重新全面评估货币政策立场。

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荷兰国际集团（ING）宏观研究部负责人卡斯滕·布里兹斯基分析认为，欧洲央行的会议纪要表明，内部的分歧越来越大。距离下一次欧洲央行会议只有两周时间，随着近期金融市场压力的缓和，暂停加息不会获得多数成员的支持，理事会很可能以加息25个基点达成妥协。

值得注意的是，在3月的会议纪要中，欧洲央行理事会强调了在5月的下一次货币政策会议前，要重新评估融资条件收紧对通胀动态的影响。3月时，欧洲央行的判断是近期贷款增长放缓反映了能源价格冲击和投资不确定性导致的信贷需求下降，而不是信贷供应的数量限制。

欧洲央行六位执行委员会成员之一的德国人伊莎贝尔·施纳贝尔日前在曼海姆表示，银行业动荡令欧洲央行接下来利率政策不确定性加大。而银行贷款的数据将在更大程度上作为下一步决策参考。

她还表示，欧洲央行已成功开始缩减其资产负债表。目前尚不清楚资产负债表缩减何时结束，即从长远来看，欧洲央行的资产负债表应该保持多大规模仍在讨论中。

欧洲央行理事会成员对5月初货币政策会议的预测保持低调。机构投资者认为，该央行仍会继续加息，加息25个基点的可能性最大，但不排除继续加息50个基点的可能。在理事会中，持紧缩货币政策立场的人们认为，银行业危机已经得到遏制，通胀依然过高。

3月欧元区的消费价格指数已经从去年10.6%的峰值回落至6.9%，但去除食品和能源价格的核心通胀为5.7%，刷新历史高点的进程仍未结束。这一欧洲央行利率考量的关键指标仍远高于其2%的通胀目标。

此外，资本市场的回暖也让欧洲央行没有了暂停加息的理由。无论是德国Dax指数，还是欧洲斯托克50指数，似乎都已经摆脱了3月银行业危机带来的影响，目前距历史高点已经近在咫尺。

美国银行对200多家机构投资者进行的调查显示，4月欧元区股票仍然比美国股票更受欢迎。

在发生了一系列银行风险事件后，慕尼黑Ifo经济研究所对132名经济学家的调查显示，近三分之二的专家支持欧洲央行进一步加息。

然而让欧洲央行放缓加息步伐的因素也正在增加。首先，高利率对企业投资和部分行业增长和就业已经带来了明显的负作用。德国咨询分析公司Barkow咨询的数据显示，与2022年初相比，企业贷款成本增加了两倍。银行对几乎所有行业企业都制定了更严格的贷款标准，能源密集型公司和房地产行业受到的打击尤其严重。

对利率进一步上升的情况下出现信贷紧缩的担忧早已促使德国企业转向防御策略。在德国Dax指数成份股公司中，与上一年相比，近一半的公司减少了净投资。

慕尼黑Ifo经济研究所周四发布的相关报告称，由于建筑成本和融资利息的快速增加，许多建设项目不再盈利，项目被推迟甚至完全取消。新业务实际上正在崩溃。德国建筑工业工会甚至警告，将出现长达十年的危机和裁员。

其次，欧元区价格上行压力似乎正在减缓。周四德国公布的数据显示，3月德国生产者价格指数（PPI）同比涨幅自2021年7月以来首次变成一位数，为7.5%，也明显低于此前市场调查的预期中值9.8%。这主要得益于政府对电力和天然气的限价政策。当月能源价格与去年同期相比仍然上涨了6.8%，但环比下降了7.6%。

欧洲央行将于5月4日做出新的利率决定。上一次货币政策会议，欧洲央行已将关键贷款利率从3.0%上调至3.5%，以抑制欧元区的通胀。

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